紫银转债

2021-08-20 16:08

　　7月23日，紫金銀行公開發行45億元可轉換公司債券，簡稱為“紫銀轉債”，債券代碼為“113037"。當前正股價：4.7元，轉股價：4.75元，轉股價值：98.95元，純債價值：90.77元，保本價：115.8元，債券收益率：2.52%，AA+級。

　　紫銀轉債基本要素分析

　　當前債底估值(全價)為90.1元，YTM為2.52%。紫銀轉債期限為6年，債項評級為AA+(聯合)，票面面值為100元，票面利率第一年至第六年分別為0.20%/0.60%/1.20%/1.80%/2.00%/2.50%。到期贖回價格為票面面值的110%(含最後一期利息)，按照中債6年期AA+企業債到期收益率(2020/7/20)4.36%作為貼現率估算，純債價值為90.1元，純債對應的YTM為2.52%，債底保護較好。

　　當前平價為98.95元，下修條款中規中矩。轉股期為自發行結束之日(2020年7月29日)起滿6個月後的第一個交易日(2021年1月29日)至轉債到期日(2026年7月22日)止，初始轉股價4.75元/股，正股紫金銀行7月20日的收盤價為4.7元，對應轉債平價為98.95元。紫銀轉債的下修條款為：15/30，80%，有條件贖回條款為：15/30，130%，下修條款中規中矩。

　　總股本稀釋率為25.88%。若按紫銀轉債初始轉股價計算，轉債發行對總股本和流通盤的稀釋率分別為25.88%和54.58%，對股本造成的攤薄壓力較大。

　　正股分析

　　深耕南京的農商行，營收穩步增長

　　紫銀轉債正股紫金銀行是深耕南京的地方農村商業銀行，本行總部位於江蘇省南京市，業務及網點主要集中於南京市內。紫金銀行自成立以來始終立足“服務三農、服務中小、服務城鄉”的市場定位，堅持服務地方實體經濟發展，目前已成為南京地區服務網絡最廣的本土金融機構。截至2019年12月31日，紫金銀行下設分支機構133傢，其中：總行營業部1傢、分行3傢、一級支行7傢、科技支行1傢、二級支行121傢，營業網點覆蓋南京城區、郊區、農區及揚州、鎮江地區。紫金銀行收入主要來自於利息收入，非息收入占比比較低。

　　2019年紫金銀行實現營業收入46.75億元，同比增長10.54%;實現歸母凈利潤14.17億元，同比增長13.03%。近年來，紫金銀行歸母凈利保持10%左右的增長速度，比較穩健。利潤率方面，凈利率保持在30%左右。

　　農商行中發行規模最大，近年來不良率改善，撥備覆蓋率提升

　　江蘇省經濟發達，2019年GDP位列全國第二，達到9.96萬億，同比增長6.10%，南京市為江蘇的省會城市，2019年GDP達到1.4萬億，同比增長7.80%，經濟發展勢頭良好，區位優勢比較明顯。目前上市的轉債共有8支銀行轉債，其中光大轉債、中信轉債、浦發轉債為股份制銀行轉債，其餘5支均位於江蘇省，其中包括蘇銀轉債、蘇農轉債、江銀轉債、無錫轉債、張行轉債，加上紫銀轉債，6支合計發行規模達到345億元，其中紫銀轉債是農商行發行轉債規模最大的。..

　　

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